美联储降息后部分借贷利率不降反升 市场预期或逆转

美东时间11月7日，美联储宣布降息25个基点，这是自9月以来的第二次降息。降息后，美国联邦基金利率的目标区间下降至4.5%~4.75%。

尽管根据美联储之前的点阵图，年底两次共计50个基点的降息在预料之中，但由于此次降息与美国大选结果同时出现，市场对此展开了激烈讨论。美国联邦基金利率是银行间同业拆借利率，作为基准利率，其变化会对其他金融工具的短期价格形成机制产生影响，并通过银行的资产负债价格影响消费者和企业的支出决策。这是美联储通过引导联邦基金利率实现宏观调控目标的基础逻辑。

过去的经验显示，这一逻辑在美国历史上著名的沃尔克时刻及本次加息进程中都得到了充分体现。从2022年3月开始，美联储迅速拉陡联邦基金利率曲线，在抑制通胀方面取得了显著效果。美国劳工部数据显示，2022年3月美国非季调CPI同比数为8.5%，目前该数据已降至2.4%。

随着美联储实现其目标，市场普遍预计接下来将步入降息通道。这一预期在全球资本市场中缓解了非美国家的股债汇压力。受美元走弱预期影响，全球大类资产配置进入新调整期，新兴经济体国家资产的投资价值逐渐凸显。

然而，当前市场关注的核心在于，全球资本流动的预期可能会逆转。美国总统大选结果揭晓，共和党全面赢得大选并拿下参众两院多数席位。执政党在推进其理念时阻力减小，围绕“特朗普交易”可能成为市场交易的主线。如果特朗普坚持对进口商品加征关税，可能导致美国“去通胀”进程前功尽弃。根据美联储决策逻辑，若通胀未向2%目标发展，不排除减缓降息步伐甚至再度加息的可能性。一旦局势如此发展，美元走强的交易主线或将重现，令全球资产配置机构措手不及。

值得注意的是，强势美元背后的交易风险也在酝酿。本轮加息周期中，美国长短期国债收益率多次倒挂，这是经济衰退的重要信号。高利率导致消费降级和贷款需求降低。在美国政党制度下，削减债务规模是一个棘手问题。由于规模触及上限，美国国债在2023年面临技术性违约。政府债务高企的问题始终悬在每个交易者心头。

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